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山西三维:今年业绩难有改观

时间:10-08-06 00:00    来源:华泰证券

公司今日公布2010 年上半年业绩报告,实现营业收入11.02 亿元,同比增长12%,实现净利润-3538 万元,每股收益-0.075 元。

虽然公司上半年亏损,但与去年同期相比已经大幅减亏,表明公司经营在向着好的方向发展,其中对公司减亏贡献最大的是BDO 产品,上半年BDO 价格与去年同期相比有大幅度增加,如图表2 所示,其下游PTMEG 价格与去年同期相比也有一定的涨幅,如图表3 所示。

低于预期的是PVA 系列产品价格的持续低迷,上半年毛利率仅为3%左右,远远低于历史平均水平。PVA 产品盈利能力下降在一定程度了抵消了BDO 价格上涨所带来的盈利。

本次盈利预测,我们下调了PVA 的销售价格和销量,降低了BDO 产品盈利能力预期,这对我们的盈利预测结果影响较大。

盈利预测表明,公司2010 年将实现微利,随着国内宏观经济的好转,公司盈利将逐渐走出低谷,2011 年每股收益为0.22 元。

本次下调了公司投资评级为“观望”,主要是基于以下两点:一是BDO 的盈利能力低于我们此前预期,二是对未来公司主要产品PVA 和BDO 持续盈利并不乐观。