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山西三维09年报点评:告别最困难时期,存在爆发增长可能

时间:10-03-30 00:00    来源:山西证券

2009年公司实现营业总收入22.70亿元,同比减少14.2%;实现净利润1042.5万元,但剔除营业外收入的工业经济运行补助的3960万元,也就是赵城精细化工园补助资金,公司实际盈利状况是盈亏平衡附近的略亏损。2009年每股盈利0.023元。

山西三维目前拥有较为完整的乙炔化工下游产业链。目前拥有顺酐和乙炔法两大类共计15.5万吨BDO产能,配套有1.5万吨PTMEG,1万吨GBL。拥有高碱、低碱、釜式醇解等工艺的PVA生产线10条,共计产能12万吨。拥有白乳胶3.5万吨,可分散干粉胶3.2万吨等产能。公司目前顺酐法装置未开,其他装置开工满负荷。

公司BDO产品主要下游是氨纶,伴随氨纶行业走强,价格一路走高,目前在15000元/吨左右,盈利状况良好,核算毛利应在30%以上;BDO产品仍将面临两年左右投资高速期,国内产能过剩局面仍将持续,此外原材料价格也进入上升期,年度来看BDO的高毛利状况应难持续,但应可保持在20%左右水平。

公司PVA产品主要主要用于涂料、粘合剂、纺织浆料等领域。涂料消耗PVA目前约占总消费量40%强,胶黏剂的比重在加大。PVA的景气度与建筑、房地产直接相关。该产品上下游结构相对稳定,上游目前只有福维新产能投放市场,下游同时正向绿色环保方向拓展,预计PVA产品将保持12-15%之间的较稳定毛利率。

公司2009年乳胶产品维持较高毛利,在公司利润贡献中比重大幅提高,公司目前和美国翰森成立合资子公司,开始涉足乳胶产品上游。

预计公司2010-2012年每股盈利0.34、0.32、0.27元。公司产品价格处在上升期,来自阳煤集团的化工资产整合可期,存在业绩暴增可能,暂时给予“增持”评级。