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山西三维:延伸上游壮体质,抗御严冬添寒衣

时间:09-08-18 00:00    来源:山西证券

公司目前BDO、PVA、胶黏剂等系列产品开工率均在90%以上。目前BDO产品价格再度回落持稳在11000元/吨,基本处于公司盈亏平衡点+10%范围;BDO产品仍将面临两年左右投资高速期,国内产能过剩局面仍将持续,公司认为短期内的激烈竞争不可避免,必然出现优胜劣汰,公司将尽量保持高开工率。公司PVA产品目前价格14000元/吨,该产品已经过了投资高峰期,产品下游保持原来格局,再加上湘维、广维的爆炸影响,预计PVA产品将保持10-15%之间的较稳定毛利率。公司各产品目前产销均较好,主要产品中仅有干粉胶库存略偏高。

粗苯加氢开工率50%左右,目前的焦炭开工状况下,这一开工率能够保持。

公司新建7.5万吨/年顺酐法装置目前正进行到联合试车阶段,公司认为从当前BDO市场竞争态势和整体成本摊销来考虑,在亏损不是很严重情况下,该装置未来也将满负荷生产。该产品公司期待能以其质量拓展进入PBT市场。该装置未来可通过调整催化剂提高产能至10.5万吨/年左右。

公司中长期主要任务是:上游延伸,中游做大做强,下游拓展。目前公司实际主要精力是放在做好上、中游上,这也是BDO领域的激烈竞争决定的。

公司目前气源来源在焦炭开工回升下已不是问题,但是出于公司长久发展考虑,公司乃至阳煤集团都在积极进行这方面工作,该工作目前还未上董事会。

公司气源方案解决的第一步将是拥有自己的焦炭厂,公司表示目前讨论的是新建一套还是收购一套炼焦装置,目前公司收购标的有厂区附近的两个焦厂。

公司气源解决方案的第二步可能是装进部分煤炭资源,据介绍无烟煤为主的阳煤集团、阳煤化工局多次到洪洞考察可供兼并的焦煤资源。但三维表示虽然存在第二步这样的可能,但这一方面目前的不确定性较大。

公司认为三维是精细化工生产厂商,与阳煤氯碱等其他集团下属乙炔化工不同,整合是很困难的。但公司不排除未来使用阳煤电石资源的可能。

我们维持2009、2010年公司EPS为0.12、0.34元/股,我们短期内暂时维持中性评级,但中长期看好经济复苏以及资产注入后的业绩弹性。