山西路桥(000755.CN)

山西三维:BDO价格有望受益于纺织品复苏

时间:09-04-23 00:00    来源:国信证券

1Q09 净利润亏损符合预期1Q09 销售收入4.60 亿元,同比下降22.79%,环比下降11.02%;毛利率1.32%,同比下降13.68 个百分点;净利润-7993 万元,环比减亏3110 万元。

1Q09 实现基本每股收益-0.17 元,公司预计1H09 净利润-8500 万元,EPS-0.18 元。

公司 1Q09 业绩以及1H09 业绩预告基本符合我们之前预期。

公司 1Q09 亏损主要由于BDO 产品价格处于低点。我们注意到最近两周以来BDO 价格有所回升,随着下游纺织品行业回暖,二季度业绩有望明显好转。

BDO、PVA 市场价格均有所回升09 年春节以后,公司两大产品BDO 和PVA 的价格反弹主要源于全行业处于亏损,价格暴跌过低之后的自然反弹。此外,油价的走势对于BDO价格也有重要影响(油价上涨可能会促进BDO 价格的进一步上涨)。

根据国信化工产品跟踪系统:长三角地区BDO 最新价格为11200 元/吨,较前一周均价上涨3%左右;而湖南湘维PVA 价格维持在13800元/吨,较09 年2 月初上涨6.15%。

当前公司BDO 产品价格在11000 元/吨左右,PVA 价格在14000 元/吨左右。

产品价格下降引起三项费用率大幅上升1Q09 公司销售费用率、管理费用率、财务费用率合计18.01%,同比上升6.85 个百分点,主要由于产品价格同比大幅下降:销售费用率由去年同期3.39%上升至4.16%;管理费用率由去年同期5.02%上升至9.00%;财务费用由上年同期2.74%上升到4.84%。

行业前景仍需观察,维持“谨慎推荐”评级我们注意到09 年以来,公司BDO 产品下游纺织服装以及PVA 下游房地产行业出现一定程度回暖,但是需求前景依然需要观察。未来下游需求及油价变化将成为公司利润变化的关键参考指标, 维持公司09-11EPS 0.02,0.26,0.37 元的盈利预测,维持“谨慎推荐”评级,2010,2011 年的业绩主要取决于经济复苏的速度。