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山西三维:08年报点评

时间:09-03-05 00:00    来源:长江证券

事件描述:公司于近日发布年报称,2008年全年公司实现营业收入264537.49亿元,比上年下降2.50%;营业利润-4202.46万元,比上年同期下降108.60%,实现归属于母公司所有者的净利润1377万元,同比减少95.9%。实现基本每股收益0.03元。由于公司启动的PTMEG 项目资金缺口较大,本年度公司拟不分红不送股。

事件评论:

第一, 受多重因素影响,公司四季度亏损严重拖累全年业绩。

第二, BDO 行业竞争日趋激烈,成本控制与延伸产业链是关键。

第三, PVA 业务中规中矩,稳步发展。

第四,白乳胶和干粉胶业务期待下游需求改善。

第五,粗笨精制装置试车顺利,产量贡献受原料供应制约。

第六,估值与盈利预测:09年随着新建7.5万吨/年顺酐法BDO 项目投产,20万吨/年粗笨精制项目将产量也将逐步提升,5万吨/年EVA 项目和3万吨/年PTMEG 项目陆续投产,公司产业链更趋完善,盈利能力将会较08年得到好转。我们预计公司09年、10年EPS 分别为0.284元和0.529元,目前股价对应于09年、10年动态PE 分别为22和12左右,从长期来看,公司业绩有望走出目前低谷,凸显公司投资价值,短期内我们仍维持对公司 “谨慎推荐”投资评级。