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山西三维08年报点评:行业处于底部,复苏尚需等待

时间:09-03-05 00:00    来源:国信证券

业绩下滑超出预期2008年公司实现销售收入26.45亿元,同比下降2.50%;毛利率11.50%,同比下降17.36个百分点;归属于上市公司股东的净利润1377万元,同比下降95.94%,归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润-3424万元;基本EPS0.03元/股,同比下降96%;全面摊薄净资产收益率0.64%,同比下降14.72个百分点。

2008年1-4Q 业绩同比加速下滑,其中,4Q 业绩由于下游需求低迷,出现大幅下滑:收入5.17亿元,同比下降24.36%,环比下降33.88%;主营业务利润-3387万元,净利润-1.11亿元。

公司的非经常性损益项目中的最大项税收返还减免4596万元。

BDO 价格已经出现反弹08年公司1,4-丁二醇(BDO)产量达到64276吨,较07年的66887吨下降4%,主要由于4Q08公司周边焦炭厂停产导致作为原料的焦炉气供应短缺,BDO 停产将近1个月左右。目前BDO 行业正处在低谷中,主要原因是下游氨纶等行业处在低谷,需要强调的是上一轮BDO 的景气周期(04-07年)主要是下游氨纶、PBT 等行业需求快速增长以及油价走高带来的。近期BDO 价格已经出现上涨(近一个月来从低点的9000元/吨左右上涨至10200元/吨),我们判断主要是下游企业恢复库存以及价格超跌反弹导致,是否能持续还需要跟踪。

公司新建的7.5万吨/年顺酐法BDO 装置基本建成,何时投产取决于BDO市场的需求能否进一步启动。

PVA 价格自08年12月以来持续反弹公司现有10万吨/年PVA 产能,PVA 市场价格从08年初的19000元/吨以上跌至08年12月的9500元/吨左右,然后持续反弹至14000元/吨左右,能否继续反弹需要观察。目前主要原材料电石价格2800-2900元/吨,较1H08下跌不多,体现为原材料价格的相对刚性,但我们预计电石价格会呈现逐步下行的趋势。