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山西三维(000755)三季报点评:最困难时刻已经来临,第四季度仍不乐观

时间:08-10-13 00:00    来源:长江证券

公司于10月11日发布三季报称,2008年1~9月份,公司实现主营业务收入212804.04亿元,同比增长4.86%;归属于母公司净利润为12417.26亿元,同比减少52.51%,实现EPS 为0.264元;同时,公司发布2008年度业绩预减公告,公司预计2008年1~12月份净利润同比下滑50%~100%。

事件评论:1、原材料成本上涨,产品价格回落导致公司业绩大幅下滑 公司第三季度主营业务销售毛利率仅为12.46%,销售净利率仅为1.31%,均为近几年来最低水平。由于目前原材料价格仍处于高位,公司主要产品价格仍处于低位,我们预计公司今年第4季度业绩仍不乐观。

2、BDO 新增产能预计09年初顺利投产,完善下游产业链迫在眉睫 受高成本支撑,未来电石价格进一步大幅下滑可能很小,而公司主要产品BDO 价格今年年初以来一直处于下滑态势,公司BDO 产品毛利率处于历史最低水平,未来随着国内外新增BDO 装置的陆续投产,完善BDO 下游产业链迫在眉睫。

3、PVA 业务稳步发展,稳定贡献利润4、白乳胶和干粉胶业务稳步增长5、粗笨精制装置试车顺利,未来贡献利润受原料供给制约6、公司拟发行可转债完善产业链,还需经股东大会通过7、估值与盈利预测 公司今年前三季业绩与去年同比出现大幅下滑,预计今年第四季度业绩仍不会太乐观。09年随着新建7.5万吨/年顺酐法BDO 项目投产,公司盈利能力将会较08年得到好转。我们下调公司盈利预测,预计公司08年、09年EPS 分别为0.292元和0.458元,目前股价对应于08年、09年动态PE 分别为16和10左右,从长期来看,公司业绩有望走出目前低谷,凸现公司投资价值,短期内我们下调公司投资评级为“谨慎推荐”。