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山西三维:主要产品价格持续下跌,盈利空间被压缩

时间:08-10-13 00:00    来源:天相投资

2008年1-9月,公司实现营业收入21.28亿元,同比增长4.86%;实现营业利润1.06亿元,同比减少71.02%;实现归属于母公司所有者的净利润1.24亿元,同比减少52.41%;基本每股收益 0.26元。公司预计08年度归属母公司的净利润同比减少50%以上。

产品价格下跌,成本上涨,盈利空间被压缩。公司主营产品为BDO、PVA和粘胶剂三大系列,由于下游聚氨酯、氨纶等行业的低迷,产品价格下跌明显(见下图),同时电石、甲醇等价格同比出现上涨(见下图),公司利润空间被压缩。前三季度公司综合毛利率为15.83%,较上年同期下降13.85个百分点。

下游行业低迷,产品价格上涨乏力。受BDO下游氨纶等行业低迷等因素的影响,BDO价格从今年6月份冲高后回落,据了解,08年氨纶计划新增产能占行业07年总产能的40%以上,而其下游纺织服装行业增速处于历年来低谷,短期内很难改观,在多重因素的作用下,使得BDO价格上涨乏力;PVA需求较为平稳,价格相对保持稳定,目前1799型价格保持在20500元/吨左右;公司20万吨粗笨加氢项目主要受粗笨供应紧张的影响,前期由于纯苯价格的上涨,国内粗笨加氢项目开工率上升,目前纯苯价格已从今年高点时的10650元/吨下跌到目前的8000元/吨,下跌幅度达24.88%,预计随着粗笨加氢盈利空间的缩小,国内项目开工率会有所下降,原材料供应问题可能在一定程度上得到缓解。

募集资金项目保证公司未来业绩。随着公司7.5万吨/年顺酐法BDO的投产,公司BDO产能将达到15万吨,公司有PTMEG、四氢呋喃、γ-丁内酯与BDO产能配套,预计将产生良好的经济效益。20万吨/年粗笨精制项目以及2万吨/年PVA项目也已开始试生产,是公司未来业绩的重要保证。

风险提示。(1)国际原油价格下跌,公司电石法BDO成本优势可能会减弱;(2)下游行业目前处于低谷期,公司主要产品价格上涨乏力。